« Le Conseil des gouverneurs a décidé d’augmenter les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE de 25 points de base. Dès lors, les taux d’intérêt des opérations principales de refinancement, de la facilité de prêt marginal et de la facilité de dépôt seront relevés à respectivement 3,75 %, 4,00 % et 3,25 % à compter du 10 mai 2023. » (Communiqué de la BCE du 4 mai 2023). Cette annonce sur une hausse de 0.25% du taux directeur pour la zone EURO a été largement suivie par la presse et les acteurs économiques et financiers. Pourquoi autant d’attention pour un taux ? Pour comprendre l’importance de ces prises de décision, il est nécessaire de bien comprendre son mécanisme et ses conséquences sur l’économie réelle.
Définition d’un taux directeur :
Qu’est-ce qu’un taux directeur ? Avant toute chose, il est nécessaire de dire que la taux directeur est exclusif à la banque centrale d’un pays ou d’une zone monétaire. Ce taux est donc le taux d’intérêt pour les prêts que la banque centrale accorde aux banques commerciales. Dans le communiqué ci-dessus, trois taux sont cités :
- 3.75% : c’est le taux de référence pour les opérations de refinancement des banques commerciales. C’est-à-dire les emprunts de liquidité auprès de la banque centrale ;
- 4.00% : C’est le taux de facilité du prêt marginal qui sert aux prêts d’urgence sur une durée de 24 heures ;
- 3.25% : C’est le taux le plus bas annoncé qui correspond à la rémunération des dépôts de liquidité des banques commerciales à la banque centrale. En cas d’excès de cash, une banque commerciale peut déposer sa liquidité sur son compte à la banque centrale ;
La combinaison de ces trois taux a également un impact sur d’autres taux de marché. En premier lieu, les taux d’intérêt des prêts demandés par les particuliers et les professionnels qui vont mécaniquement être impactés à la hausse. Moins connu du public, les taux pratiqués sur le marché interbancaire, lieu où les banques commerciales se prêtent entre elles, vont également augmenter pour se situer entre le taux de référence et le taux de facilité. D’un côté, vous avez les emprunteurs et par conséquent, vous avez de l’autre côté, les prêteurs. Cela signifie que le placement de la liquidité excédentaire pour tous les acteurs économiques est désormais mieux rémunéré.
En quoi le taux directeur est un outil de politique monétaire pour une banque centrale ?
Le taux directeur est exclusif aux banques centrales mais pour quel objectif ? La mission principale d’une banque centrale est la stabilité de la zone monétaire par la maîtrise de l’inflation. Par exemple, l’objectif d’inflation de la Banque Centrale Européenne est de 2% (« Les décisions futures du Conseil des gouverneurs feront en sorte que les taux directeurs soient fixés à des niveaux suffisamment restrictifs pour assurer un retour au plus tôt de l’inflation au niveau de l’objectif de 2 % à moyen terme, et qu’ils soient maintenus à ces niveaux aussi longtemps que nécessaire » – Communiqué de la BCE du 4 mai 2023). Comment un taux directeur peut influencer l’évolution des prix ? Voici le mécanisme :
- Le cas d’une hausse du taux directeur : Une hausse veut dire que le prix de la liquidité augmente et cela se déverse sur le coût des prêts accordés aux particuliers et professionnels. Par conséquent, une revalorisation du taux directeur à la hausse aura pour impact, une baisse des prêts et des investissements (composantes de la Demande) puisque les emprunts sont plus chers. Cette baisse de la Demande va mécaniquement ralentir la hausse des prix mais aussi l’activité économique. A noter que cette situation s’accompagne également d’une hausse des dépôts puisque les placements sont désormais mieux rémunérés. Ce qui amplifie le ralentissement économique ;
- Le cas d’une baisse du taux directeur : Dans le sens inverse, la baisse du taux de référence est alors synonyme d’une liquidité moins chère. Cela signifie que les prêts pour les particuliers et des investissements pour les entreprises seront moins onéreux. La demande est alors stimulée et les prix remontent. La baisse du taux directeur permet donc de relancer l’activité économique ;
Pour conclure :
Nous comprenons maintenant l’engouement autour des conférences de presse des gouverneurs des banques centrales. L’impact de leurs décisions sur l’économie réelle est important. Dans cet article, nous nous sommes focalisés sur le comportement et les anticipations des agents économiques domestiques résultant d’une réaction en chaine ayant comme point de départ, la variation du taux directeur. Dans un monde internationalisé avec une frontière monétaire très fine entre les nations, cet outil n’aurait-il pas un impact sur les taux de change ? Nous avons vu plus haut que la rentabilité d’un placement (ou le prix d’un actif) est aussi influencée par ce type d’information. Avec une circulation aisée des capitaux, nous laissons entrevoir ici, une possibilité de voir bouger le cours d’une devise selon l’attractivité ou non d’un placement en monnaie domestique ou étrangère. Mécanisme que nous développerons dans un prochain article.
